技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)新離不開金融的支持。黨的二十屆三中全會、全國科技大會都對科技金融作出明確部署，要求加大對科技創(chuàng)新的金融資本投入，并強(qiáng)調(diào)要投早、投小、投長期、投硬科技，科技金融的重要性前所未有。

 

      “科技金融工作是一項長期的系統(tǒng)性工作，金融支持科技創(chuàng)新還存在不少短板和弱項。從科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律和特點看，科技金融服務(wù)面臨一定的復(fù)雜性。”中國人民銀行信貸市場司司長彭立峰12月2日在中國金融學(xué)會學(xué)術(shù)年會上如是表示。

 

      如何理解發(fā)展科技金融的迫切性？科技金融發(fā)展面臨哪些挑戰(zhàn)？又有哪些“蹚出來的路子”可供參考？這些問題正引發(fā)越來越多的關(guān)注。

 

      科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)變革與金融創(chuàng)新相輔相成、相互促進(jìn)

 

      彭立峰分析了科技發(fā)展與金融的緊密聯(lián)系。“從理論上看，科技創(chuàng)新和金融關(guān)系密切，熊彼特在經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論中闡釋了創(chuàng)新和金融的關(guān)系。”彭立峰表示，熊彼特提出，創(chuàng)新的主體是企業(yè)家，但企業(yè)家往往缺乏資本和風(fēng)險承擔(dān)能力，因此必須借助金融手段，讓金融家成為創(chuàng)新的另一個主體。此外，科技創(chuàng)新的周期長，資金需求量大，風(fēng)險和不確定性高，而金融恰恰可以發(fā)揮跨時空聚集資本、配置資源、發(fā)現(xiàn)價格和管理風(fēng)險的功能，并且在支持科技創(chuàng)新中獲得長期價值回報，形成金融支持科技、科技助推產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)反哺金融的三角良性循環(huán)。

 

      回顧歷史，不難發(fā)現(xiàn)，歷次科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革都伴隨著金融創(chuàng)新，三者是相輔相成并相互促進(jìn)的，共同改變世界的面貌和格局。例如，在以蒸汽機(jī)為代表的第一次工業(yè)革命中，現(xiàn)代商業(yè)銀行制度的建立發(fā)揮了重要作用。在以內(nèi)燃機(jī)和電力技術(shù)為代表的第二次工業(yè)革命中，西方投資銀行體系迅速崛起。以計算機(jī)為代表的第三次工業(yè)革命，與風(fēng)險投資和資本市場發(fā)展緊密相連。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂固岢龅?ldquo;工業(yè)革命不得不等待金融革命”，正是反映了金融對科技發(fā)展和工業(yè)革命的重要作用。

 

      隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展階段，創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)全局中處于核心地位，而科技金融也必須與時俱進(jìn)。這也正是過去數(shù)年來中國人民銀行積極推進(jìn)的重要工作。當(dāng)前，科技金融政策框架基本形成，支持科技創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系建立，科技金融服務(wù)能力建設(shè)也在增強(qiáng)。

 

      根據(jù)彭立峰披露的數(shù)據(jù)，過去3年，高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款、科技型中小企業(yè)貸款都保持20%以上的增速，科技型中小企業(yè)獲貸率從35%提升到50%，科技類債務(wù)融資工具累計發(fā)行9600億元，高于一般企業(yè)貸款增速。

 

      設(shè)立孿生投資公司破解外部投貸聯(lián)動難題

 

      成績之下，也有挑戰(zhàn)。彭立峰坦言，科技金融工作是一項長期的系統(tǒng)性工作，金融支持科技創(chuàng)新還存在不少短板和弱項。

 

      不少業(yè)內(nèi)人士都提到，與科技創(chuàng)新所需要的資金特點相比，我國金融供給結(jié)構(gòu)還存在一定的不匹配性。“與債權(quán)融資相比，股權(quán)融資風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的特征天然更適合科創(chuàng)融資需求，但目前我國股權(quán)融資占社會融資的比例比較低。進(jìn)一步看，股權(quán)融資內(nèi)部對于種子期、初創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè)的覆蓋還不夠，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投早投小還有比較大的提升空間。”彭立峰表示。此外，在債權(quán)融資方面，銀行服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的專業(yè)能力不足；針對細(xì)分市場差異化經(jīng)營局面還沒有形成；針對科創(chuàng)企業(yè)特點的風(fēng)險評估和管理體系還沒有完全建立……

 

      中國人民銀行浙江省分行黨委書記、行長劉玉苓也提到了相似的問題。“我國的融資結(jié)構(gòu)長期以間接融資為主，新增社會融資中近七成為銀行貸款。發(fā)展科技金融，首先需要回答的是，在中國這樣一個以間接融資為主的國家，如何發(fā)揮銀行在科技金融中的作用。”她表示。

 

      投貸聯(lián)動是不少國家對這個問題的“解法”。從國際上看，投貸聯(lián)動是銀行借助創(chuàng)投機(jī)構(gòu)專業(yè)能力，以股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合的方式支持科技型企業(yè)的有效途徑，可以有效解決貸款收益與風(fēng)險難以匹配的問題。但《中華人民共和國商業(yè)銀行法》對銀行設(shè)立股權(quán)類投資公司嚴(yán)格限制，目前國內(nèi)僅個別銀行開展試點，而銀行與第三方投資機(jī)構(gòu)合作開展的外部投貸聯(lián)動又面臨股權(quán)投資收益入賬難、銀行與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)利益協(xié)同難等問題。

 

      對此，劉玉苓分享了一個嘉興銀行的案例。“該行通過設(shè)立孿生投資公司找到了解決辦法。”她介紹說，所謂孿生投資公司，是指由銀行股東參照其在銀行的投資份額共同設(shè)立的專門從事投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的投資公司。由于銀行與孿生投資公司股東相同、持股比例一致，投貸雙方共同開展貸前調(diào)查和投貸表決，提升了投資決策的協(xié)同性，同時，銀行的股東也可以通過孿生投資公司分享投資收益。同時，由于銀行與孿生投資公司是相互獨立的市場主體，孿生投資公司的風(fēng)險也不會外溢到銀行，從而實現(xiàn)了真正的風(fēng)險隔離。

 

      記者獲悉，成立兩年以來，嘉興銀行的孿生投資公司嘉銀創(chuàng)投已與42家未上市科技型企業(yè)簽訂認(rèn)股選擇權(quán)協(xié)議，配套貸款金額3.9億元，以行權(quán)、大股東回購等方式獲得超額收益共計255萬元。

 

      多點開花各地積極探新路

 

      如何解決金融資本“不敢投、不愿投、不知往哪里投”的問題，正是各地積極探索的重要命題。

 

      作為全國唯一擁有兩個科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)的省份，浙江省堅持先行先試，在科技金融賽道上進(jìn)行了多種探索：除了設(shè)立孿生投資公司，浙江省還充分發(fā)揮政府性融資擔(dān)保“增信、分險、中介”功能，推動構(gòu)建政銀擔(dān)合作的“科創(chuàng)風(fēng)險池”；探索股權(quán)份額交易試點，拓寬風(fēng)險投資退出渠道；改革考核評價機(jī)制，為政府引導(dǎo)基金松綁……

 

      “科技金融是一項牽涉面較廣的系統(tǒng)工程，不僅需要金融系統(tǒng)自身的努力，還需要各級政府和相關(guān)部門的大力支持，以及政策方面的協(xié)調(diào)配合，推動形成更加緊密的聯(lián)動機(jī)制，加大對科技金融領(lǐng)域的政策和資源傾斜。”劉玉苓說。

 

      當(dāng)然，探索新路的遠(yuǎn)不止于浙江。面對缺乏抵質(zhì)押貸款的初創(chuàng)期、成長期科創(chuàng)企業(yè)，安徽省創(chuàng)新推出共同成長計劃，以更好做到投早、投小、投科技。具體來看，在市場化、法治化原則下，由銀企雙方簽署貸款協(xié)議、中長期戰(zhàn)略合作協(xié)議和承諾函，在普通商業(yè)貸款合同和現(xiàn)行政策框架基礎(chǔ)上，通過選擇一種或若干遠(yuǎn)期權(quán)益事項簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為初創(chuàng)期、成長期科創(chuàng)企業(yè)提供中長期信貸支持以及全面的金融服務(wù)。

 

      “這是一種為解決初創(chuàng)期科技型企業(yè)融資難和科創(chuàng)信貸收益風(fēng)險不匹配的主要矛盾而創(chuàng)設(shè)的新型信貸模式，有效解決了銀行不敢貸、不愿貸問題，轉(zhuǎn)變了銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)模式，賦能科創(chuàng)企業(yè)快速發(fā)展。”業(yè)內(nèi)人士介紹，為打消銀行不能有效識別企業(yè)風(fēng)險的顧慮，共同成長計劃建立了動態(tài)優(yōu)化的名單發(fā)布機(jī)制，中國人民銀行安徽省分行會同科技、經(jīng)濟(jì)和信息化等行業(yè)主管部門建立“共同成長計劃培育主體庫”，并向商業(yè)銀行推送，建立企業(yè)退庫制度，為銀行在企業(yè)選擇過程中提供有力保障。

 

      此外，江蘇省全國首創(chuàng)“儀器貸”、深圳市探索“騰飛貸”、山東省打造“科融信貸”專項產(chǎn)品……為了提升信貸服務(wù)對科技創(chuàng)新的適配性，實現(xiàn)能貸會貸，引導(dǎo)銀行構(gòu)建與科技型中小企業(yè)特點相適配的風(fēng)險評估模型，不少地方都因地制宜推出了相應(yīng)的信貸產(chǎn)品乃至綜合金融服務(wù)體系，破題科技金融發(fā)展過程中遇到的重重挑戰(zhàn)。

 

      不止于信貸打好金融服務(wù)組合拳

 

      必須看到的是，盡管我國是以間接融資為主的金融體系，加強(qiáng)金融對科技的支持，不少地方要從信貸入手，但科技金融遠(yuǎn)不止于信貸支持。

 

      “強(qiáng)化多層次資本市場支持科技創(chuàng)新的功能，提升服務(wù)科技型企業(yè)的包容性和可持續(xù)性”正是題中之義。豐富科技創(chuàng)新的債券產(chǎn)品，擴(kuò)大科技型企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)揮股票市場、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場、私募股權(quán)投資不同板塊的功能，滿足科技型企業(yè)全生命周期的股權(quán)融資需要。

 

      “根據(jù)國際經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資市場發(fā)展與一個國家科技創(chuàng)新繁榮密切相關(guān)，是目前各方關(guān)注的焦點，也是我們工作的重點。”彭立峰提出，從創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”四個環(huán)節(jié)來看，現(xiàn)在大家比較重視“募”的問題，但在他看來，“退”也是影響市場活躍度的重要因素。如果退不出，“新錢”就不敢進(jìn)場，數(shù)以萬計的“老錢”也沒有辦法收回再投資。

 

      回顧我國的市場表現(xiàn)也不難看到，幾次市場募集高峰都在IPO開閘和擴(kuò)容之后出現(xiàn)。最近一次是2021年和2022年，在資本市場發(fā)行端進(jìn)行系列改革之后，市場募資創(chuàng)出新高。當(dāng)前，我國股權(quán)投資市場達(dá)到一定體量，但即便在2021年和2022年，我國IPO規(guī)模居世界首位，仍難以滿足退出需要。“這要求我們對退出問題更加重視，拓展多元化的退出渠道。未來，我們要大力發(fā)展并購市場，鼓勵設(shè)立市場化并購母基金，擴(kuò)大科創(chuàng)領(lǐng)域并購貸款投放，發(fā)展私募股權(quán)投資基金份額交易市場和S基金，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán)。”彭立峰表示。

 

      彭立峰還特別強(qiáng)調(diào)，與多元創(chuàng)新生態(tài)相對應(yīng)，科技金融也是一個生態(tài)系統(tǒng)，通過金融體系內(nèi)部各業(yè)態(tài)銜接、金融體系與科技體系相互配合，可以產(chǎn)生“一加一大于二”的化學(xué)反應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。“要不斷增強(qiáng)金融市場多層次性，推動大中小銀行和資本市場各板塊功能互補(bǔ)、差異化發(fā)展。”彭立峰建議，要打造科技金融聯(lián)盟，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)與高校院所、科技中介服務(wù)機(jī)構(gòu)交流合作和服務(wù)聯(lián)動。支持大型銀行發(fā)揮平臺資源優(yōu)勢，在依法合規(guī)、風(fēng)險隔離前提下強(qiáng)化與內(nèi)外部投資、證券、保險等機(jī)構(gòu)合作，提供多元化、接力式金融服務(wù)。

 

      劉玉苓則從地域角度建議要繼續(xù)深度融合。“長三角、珠三角、京津冀等地是我國經(jīng)濟(jì)重要增長極，也是具有重要影響力的科技創(chuàng)新中心。”她建議，做好科技金融工作要致力于服務(wù)國家重大區(qū)域戰(zhàn)略，促進(jìn)各地區(qū)金融資源、科技資源和信息資源的共享與流動，推動區(qū)域金融耦合協(xié)同發(fā)展，提升區(qū)域整體創(chuàng)新能力和競爭能力。